A posteriori de que Fundrise anunció que planea cotizar el Fondo de Innovación en la Bolsa de Nueva York, decidí investigar un poco más sobre cómo se negocian los diferentes fondos y por qué la flotación es más importante de lo que la mayoría de los inversores creen. Mi objetivo principal era tener una mejor idea de cómo puede actuar el fondo en comparación con su valía liquidativo (NAV).
La mayoría de los inversores suponen que si poco se negocia en una bolsa de títulos, debe funcionar de la misma guisa que todo lo demás en esa bolsa. Una actividad es una actividad, la solvencia es solvencia y el precio debe ser aproximadamente igual al valía.
Esa suposición es errónea.
Dos fondos pueden cotizar en la Bolsa de Títulos de Nueva York, mostrar el mismo formato de cotización y poner al día los precios cada segundo, pero comportarse de guisa completamente diferente en términos de precios, volatilidad y rendimientos a generoso plazo. La razón se reduce a una palabra que rara vez se explica con claridad.
Flotar.
Para entender lo que está pasando con el Fondo de Innovación Fundrise y por qué es importante su posible cotización en la Bolsa de Nueva York, los inversores deben comprender cómo los diferentes tipos de fondos crean acciones, eliminan acciones y permiten a los inversores entrar o salir.
Una vez que comprenda que la plomería, las primas y los descuentos al NAV dejarán de ser un ocultación. Se vuelven un poco más predecibles.
En esta publicación educativa, cubro:
- Cómo funcionan en realidad en la habilidad las diferentes estructuras de fondos
- La diferencia entre táctica de fondo y estructura de fondo
- Qué es la flotación y por qué es importante para los precios y la volatilidad
- Por qué el haber permanente es fundamental al cambiar en empresas privadas
- La razón principal por la que un fondo cerrado de haber peligro cotizaría en una bolsa
Este artículo es una ojeada imprescindible si es un inversor en fondos de renta variable. Cuanto más sepa, mejores decisiones de asignación de haber podrá tomar.
Las tres principales estructuras de fondos
Hay tres estructuras de fondos dominantes que la mayoría de los inversores encuentran.
- Fondos cotizados en bolsa (ETF)
Los tres pueden tener activos similares. Los tres pueden regularse. Y los tres pueden parecer igualmente líquidos a primera horizonte.
Pero sólo uno de ellos tiene un mecanismo incorporado que obliga a que el precio sea igual al valía.
Los fondos indexados son una táctica, no una estructura
Antaño de profundizar en tipos de fondos específicos, es importante aclarar una de las fuentes de confusión más comunes.
Un fondo indexado no es una estructura de fondo.
es un táctica.
Un fondo indexado simplemente tiene como objetivo replicar un índice como el S&P 500, el Nasdaq 100 o un índice de bonos. La forma en que se entrega esa exposición al índice depende completamente de la estructura elegida por el patrocinador del fondo.
Esta es la razón por la que a veces los fondos indexados parecen comportarse de guisa muy diferente entre sí, incluso cuando rastrean activos similares.
Fondos indexados como fondos mutuos abiertos
La forma innovador y todavía muy popular de inversión indexada es el fondo mutuo amplio. Un ejemplo sería VTSAX, el Vanguard Total Stock Market Index Fund Admiral Shares.
En esta estructura:
- Los inversores compran acciones directamente del fondo al NAV
- Los inversores reembolsan acciones directamente con el fondo al NAV
- Las transacciones ocurren una vez al día.
- No hay negociación intradiaria
- No hay primas ni descuentos.
La mayoría de los fondos indexados internamente de los planes de renta funcionan de esta guisa.
Cuando la familia piensa que los fondos indexados son estables, aburridos y siempre tienen el precio correcto, ésta suele ser la estructura en la que están pensando. El propio fondo absorbe las entradas y horizontes y ajusta sus tenencias en consecuencia.
De hecho, el Fondo de Innovación Fundrise en su forma flagrante, no cotizada, es un fondo amplio. Los inversores compran acciones directamente de Fundrise, que emite nuevas acciones a medida que ingresa haber. Cuando se ofrecen reembolsos, los realiza el propio fondo, no otros inversores. Las transacciones se realizan al valía liquidativo o cerca de él, y los inversores no intercambian acciones entre sí.
Fondos indexados como ETF
Muchos de los ETF más grandes del mundo incluso son fondos indexados. Algunos de los más grandes incluyen SPY, VOO e IVV.
En este caso, el fondo sigue un índice, pero cotiza intradía en una bolsa. Lo que mantiene el precio vinculado con el NAV es el mecanismo de creación y reembolso operado por participantes autorizados.
Si la demanda aumenta, se crean nuevas acciones. Si la demanda cae, las acciones se rescatan.
Este arbitraje constante mantiene los precios de los ETF muy cerca del valía de sus tenencias subyacentes, es sostener, sin descuentos ni primas sobre el NAV.
Aquí, la indexación es la táctica. La ETF es la estructura.
Adecuado a que los ETF combinan solvencia intradía con disciplina de precios, se han convertido en el transporte dominante para la inversión indexada fuera de las cuentas de renta.
Fondos indexados como fondos cerrados
Con beocio frecuencia, un índice puede entregarse a través de un fondo cerrado. Algunos ejemplos incluyen ADX, el Adams Diversified Equity Fund, KF, el Fondo de Corea y MXF, el Fondo de México.
En esta estructura:
- El fondo mantiene activos diseñados para seguir un índice.
- Las acciones se negocian sólo entre inversores.
- No existe ningún mecanismo de rescate.
- Las primas y descuentos pueden persistir
La cartera se comporta como un índice. El comportamiento comercial no.
Esta es la razón por la que las estructuras cerradas generalmente no se adaptan perfectamente a las estrategias de índices. La indexación está diseñada para eliminar la fricción y el error de seguimiento. Los fondos cerrados introducen una capa adicional de peligro de fijación de precios que no tiene nulo que ver con el desempeño del índice.
ETF y el motor de creación y reembolso
Con los fondos indexados adecuadamente separados de la estructura, ahora podemos observar cómo se negocian en realidad los principales tipos de fondos.
Los ETF se basan en un mecanismo poderoso pero a menudo invisible.
Los participantes autorizados pueden cambiar cestas de activos subyacentes por acciones de ETF y al contrario. Este proceso crea o destruye acciones según la demanda.
Si un ETF cotiza por encima del NAV, se crean y venden nuevas acciones en el mercado. Si cotiza por debajo del NAV, las acciones se compran y canjean. Esto mantiene los precios estrechamente anclados al NAV.
La solvencia, no la escasez, define el comportamiento de los ETF. El flotador se expande y contrae automáticamente.
Fondos mutuos abiertos y fijación de precios directos al NAV
Los fondos mutuos abiertos adoptan un enfoque diferente.
No hay transacciones de mercado entre inversores. Todas las transacciones ocurren directamente con el propio fondo en NAV.
Esta estructura elimina por completo las primas y los descuentos. Todavía elimina la solvencia intradía.
La simplicidad es intencional. Los inversores obtienen lo que pagaron y se van cuando quieren, pero sólo al final del día.
Fondos cerrados y por qué el precio se desvincula
Los fondos cerrados son fundamentalmente diferentes.
Una vez rejonazo y cotizada, el número de acciones es en gran medida fijo. Los inversores no compran en el fondo ni reembolsan con el fondo. Sólo comercian entre sí.
Si los compradores están entusiasmados, el precio sube por encima del NAV. Si los vendedores dominan, el precio cae por debajo del NAV.
No existe una fuerza cibernética que haga que el precio vuelva a su valía (NAV).
Esto no es un defecto. Es una votación de diseño.
Por qué los descuentos tienden a ser el valía predeterminado para los fondos cerrados
En todo el universo de fondos cerrados, muchos fondos cotizan con un descuento sobre el valía liquidativo, a menudo en el rango de aproximadamente el 5% – 10%. Esto puede ocurrir incluso cuando los activos subyacentes tienen un desempeño razonablemente bueno. Como resultado, los descuentos son lo suficientemente comunes como para considerarse una característica más que un defecto.
Las razones son en gran medida estructurales, no un seso sobre la calidad de la gobierno o la selección de activos. Los fondos cerrados no ofrecen a los inversores una salida garantizada por el valía liquidativo, lo que significa que los precios se fijan exclusivamente por la proposición y la demanda del mercado. Cuando la demanda se suaviza, los descuentos pueden surgir y persistir.
En un fondo cerrado, las tarifas continúan independientemente de si el fondo cotiza con descuento o por cuánto tiempo. Los inversores están efectivamente obligados a satisfacer comisiones de gobierno sobre el valía total del activo neto, incluso cuando el mercado valora el fondo en menos. Con el tiempo, eso crea un grava psicológico y financiero que fomenta la persistencia de los descuentos.
Por otra parte, los inversores no controlan el momento de las realizaciones, distribuciones o eventos de solvencia de los activos. Esa incertidumbre puede aguantar a algunos inversores a exigir un ganancia de seguridad en forma de un precio de mercado más bajo.
Sin un mecanismo de arbitraje incorporado, no hay nulo que fuerce el precio de un fondo cerrado a regresar al valía liquidativo. Como resultado, los descuentos pueden persistir durante largos períodos de tiempo, incluso si el desempeño es sólido y las distribuciones se pagan de guisa consistente.
Las primas ocurren, especialmente cuando un fondo ofrece un rendimiento atractivo, un desempeño flamante sólido o exposición a una clase de activos de difícil paso. Pero las primas suelen requerir un entusiasmo sostenido y una percepción de escasez. Los descuentos, por el contrario, a menudo no requieren más que la indiferencia de los inversores.
Qué es el flotador y por qué es importante
La flotación se refiere a la cantidad de acciones en realidad disponibles para negociar en el mercado notorio. Excluye acciones que están bloqueadas, restringidas o en manos de personas con información privilegiada que es poco probable o no podrán entregar en el corto plazo.
La flotación es importante porque los precios los fija la proposición y la demanda de acciones negociables, no el total de acciones en circulación. Una empresa o fondo puede tener un gran número de acciones pero una pequeña flotación, lo que significa que una presión de adquisición o saldo relativamente modesta puede hacer que los precios se muevan bruscamente.
Es por eso que la flotación juega un papel tan importante durante las OPI, los vencimientos de bloqueos y las cotizaciones de nuevos fondos. A medida que la flotación se expande mediante nuevas emisiones o la libertad de acciones restringidas, el comportamiento de los precios tiende a volverse menos volátil y más vinculado a los fundamentos.
Cuando una bolsa como la Bolsa de Nueva York está evaluando una cotización, normalmente quieren ver una flotación viejo para descubrir mejor los precios.
Un flotador pequeño no significa automáticamente un valía más detención
Una pequeña flotación no significa que una empresa o fondo esté infravalorado o destinado a subir. Simplemente significa que hay menos acciones disponibles para negociar, lo que amplifica los movimientos de precios en ambas direcciones. La escasez aumenta la volatilidad, no el valía.
Cuando el sentimiento es positivo, una pequeña flotación puede hacer subir los precios a medida que los compradores compiten por una proposición limitada. Pero la misma dinámica funciona a la inversa. Si la confianza se desvanece o algunos tenedores deciden entregar, los precios pueden caer rápidamente porque no hay suficientes compradores naturales.
Esta es la razón por la que los pequeños activos flotantes a menudo se negocian sin valía intrínseco. Se exceden en optimismo y se quedan cortos en miedo. La flotación magnifica la emoción más de lo que refleja la calidad de los activos.
Con el tiempo, lo que importa es si la demanda es durable y si el flotador permanece restringido. Si se liberan acciones adicionales o expiran los bloqueos, el objetivo de escasez puede desaparecer rápidamente. Una pequeña flotación acelera el movimiento de los precios, pero no puede sostener el valía por sí sola.
Cómo interactúa la flotación con la fijación de precios de los fondos cerrados
Aquí es donde se cruzan la flotación y la estructura de los fondos. Los fondos cerrados suelen tener un número fijo de acciones en circulación, lo que crea una flotación estable. Esa flotación limitada puede respaldar las primas cuando la demanda es musculoso, pero incluso permite que los descuentos persistan cuando los intereses disminuyen.
Adecuado a que los fondos cerrados carecen de un mecanismo de reembolso, el exceso de proposición no se absorbe al valía liquidativo. Los precios se ven impulsados más por el sentimiento de los inversores que interactúa con la flotación que por los cambios en los títulos de los activos subyacentes.
En otras palabras, los precios de los fondos cerrados están determinados tanto por la psicología como por los fundamentos. Cuando aumenta el entusiasmo, una flotación fija magnifica las ventajas. Cuando surge la indiferencia, la misma flotación puede atrapar los precios por debajo del valía liquidativo durante largos períodos, incluso si el desempeño es sólido.
Activos de crecimiento y el papel de la novelística
Los fondos que mantienen activos de detención crecimiento se comportan de guisa diferente a los fondos cerrados tradicionales orientados a los ingresos.
La novelística importa.
Cuando un fondo ofrece exposición a activos a los que los inversores minoristas no podrían alcanzar de otro modo, la demanda puede angustiar la estructura, al menos temporalmente. Esto es especialmente cierto para las empresas privadas de tecnología e inteligencia químico en etapa avanzadilla.
Los fondos cerrados centrados en el crecimiento históricamente se han sección con primas significativas durante los ciclos de exageración. Estas primas son reales, pero incluso frágiles.
Una vez que el sentimiento se enfría, la misma estructura que permitió la prima incluso permite que desaparezca.
Cómo se crea la flotación en una cotización de fondos cerrados
Cuando un fondo privado pasa a una estructura cerrada que cotiza en bolsa, la flotación no aparece automáticamente.
Sólo hay tres formas de crear un flotador:
- Permitir que los titulares existentes vendan inmediatamente
- Organizar ventas secundarias por parte de los titulares existentes.
- Emitir nuevas acciones
En la habilidad, emitir nuevas acciones es la opción más limpia.
Los bloqueos a menudo impiden que los primeros inversores vendan. Sin nuevas acciones, el grosor de negociación sería insignificante y la cotización tendría dificultades para funcionar como un mercado efectivo.
La exhalación de nuevas acciones crea proposición comercializable, aumenta el haber y prosperidad la solvencia. Si se hace cerca del NAV, no perjudica significativamente a los inversores existentes.
El Fondo de Innovación Fundrise en Contexto
El Fondo de Innovación Fundrise se encuentra en la intersección de varias fuerzas poderosas que dan forma a los mercados actuales. Tiene activos de crecimiento privados a los que los inversores minoristas quieren exponerse, se gestiona activamente en zona de fundarse en índices y quiere hacer la transición con destino a una estructura cerrada que cotice en bolsa.
Esa combinación crea oportunidades encima de complejidad. Si el fondo cotiza con una flotación relativamente pequeña y una novelística convincente, podría cotizar con una prima en los primeros meses, especialmente durante cualquier período de interrupción cuando la proposición es limitada y los intereses altos.
Con el tiempo, la estructura sigue siendo importante. Sin herramientas activas como recompras, emisiones disciplinadas o realizaciones frecuentes de activos, la amor gravitacional natural para la mayoría de los fondos cerrados es con destino a el valía neto de los activos o un descuento modesto. Sin confiscación, comenzar con una demanda musculoso y activos diferenciados puede hacer que ese camino sea más sencillo que el promedio.
Esto no hace que el fondo sea riesgoso por defecto. Simplemente significa que debe evaluarse de guisa diferente que un ETF o un fondo indexado amplio, donde la estructura silenciosamente hace más trabajo.
Por qué la estructura importa más de lo que piensan la mayoría de los inversores
Lógicamente, la mayoría de los inversores se centran casi por completo en lo que posee un fondo. Muchos menos dedican suficiente tiempo a pensar en cómo se negocia en realidad ese fondo.
Sin confiscación, la estructura determina si el crecimiento del valía de los activos netos se traduce de guisa confiable en rendimientos del mercado. Los ETF generalmente ofrecen un rendimiento NAV, mientras que los fondos mutuos abiertos ofrecen un NAV por definición. Los fondos cerrados generan NAV sólo si el mercado coopera.
Cuando el sentimiento se debilita o la atención cambia, el precio y el valía de los activos pueden divergir por razones no relacionadas con los fundamentos. Comprender esta diferencia ayuda a los inversores a dimensionar las posiciones de forma adecuada, dirigir las expectativas y ser pacientes cuando la actividad del precio se desconecta temporalmente de la calidad de los activos.
En el caso del Fondo de Innovación Fundriselos inversores no sólo están comprando exposición a la IA y la innovación privada. Están comprando una estructura comercial específica con fortalezas conocidas y limitaciones manejables.
Por qué existe una estructura cerrada: permanencia del haber
Es cabal preguntarse por qué un patrocinador elegiría una estructura cerrada dada la tendencia a los descuentos.
La respuesta es permanencia del haber.
La permanencia del haber significa que el administrador puede apoyar el haber invertido hasta que decida entregar los activos, no hasta que los inversores soliciten la devolución de su monises. Es la diferencia entre ejecutar un plan a generoso plazo con fondos comprometidos y gobernar una cuenta corriente donde los retiros pueden realizarse en cualquier momento.
En un fondo mutuo amplio, los inversores pueden canjear acciones al valía liquidativo cuando lo deseen. Si sale suficiente monises, el apoderado debe entregar activos, incluso si es el peor momento posible. El inversor controla el momento.
Los ETF son más flexibles, pero los grandes inversores aún pueden forzar creaciones o reembolsos que influyan en lo que el fondo debe comprar o entregar. El comportamiento de los inversores todavía influye en las decisiones de cartera, especialmente en momentos de tensión.
En un fondo cerrado, una vez que se reúne el haber, éste permanece. Los inversores pueden entregar acciones a otra persona, pero el fondo en sí no tiene que devolver efectivo ni abaratar activos. La haber permanece intacta.
Esa diferencia importa.
Mejor combinación para ser inversores a generoso plazo en empresas privadas
Como los administradores no se preocupan por los retiros, pueden cambiar en activos que tardan en meditar. Las empresas privadas, las inversiones de peligro, los intereses raíces, la infraestructura y el crédito privado se benefician de la paciencia y el haber estable. Y cubo que las empresas privadas permanecen privadas durante más tiempo, necesitan haber más permanente como inversores.
Cuando los mercados entran en pánico, un fondo cerrado no tiene que entregar activos a precios bajos. Los gestores pueden esperar a que se desarrollen los fundamentos en zona de reaccionar delante el miedo de los inversores. Esta es la razón por la que las estructuras cerradas se utilizan a menudo para estrategias que no encajan internamente de los ETF o fondos mutuos abiertos, que exigen solvencia.
La compensación es sencilla. Los inversores ceden el control sobre cuándo el haber vuelve a su valía liquidativo. Puede entregar sus acciones, pero es posible que no le guste el precio de mercado.
A cambio, la táctica de inversión obtiene mejores probabilidades de éxito porque no se ve obligada a tomar malas decisiones en malos momentos. La permanencia del haber no consiste en proteger a los inversores de la volatilidad. Se tráfico de proteger el proceso de inversión del comportamiento de los inversores.
Piense en cuántos inversores vendieron en pánico en 2009, 2018, marzo de 2020, 2022 y abril de 2025. En cierto modo, un fondo cerrado puede proteger a un inversor de sí mismo.
Es por eso que Fundrise está utilizando una estructura cerrada para su Fondo de Innovación. La táctica requiere haber de larga duración y atrevimiento para cambiar sin preocuparse por ventas forzadas.
Es difícil cambiar en empresas sin haber permanente
La permanencia del haber incluso permite que se produzcan realizaciones de activos cuando las condiciones son favorables, no cuando los mercados están bajo tensión. Con el tiempo, esa flexibilidad puede mejorar los resultados a nivel de activos, incluso si los precios de mercado oscilan aproximadamente del valía neto de los activos.
La estructura incluso apoya la estabilidad operativa. Las tarifas son predecibles, se pueden formar equipos para el generoso plazo y se pueden tomar decisiones basadas en la oportunidad en zona del peligro de redención.
Lo más importante es que muchos de los activos de innovación privados a los que los inversores quieren exponerse no pueden poblar internamente de un ETF o un fondo mutuo amplio. Un fondo cerrado suele ser la forma más habilidad de ofrecer paso y al mismo tiempo preservar el proceso de inversión.
Poniéndolo todo contiguo
El Fondo de Innovación Fundrise no está diseñado para comportarse como un ETF. Está diseñado para maximizar los resultados a nivel de activos a lo generoso del tiempo.
Comprender lo que posee el fondo y cómo opera establece las expectativas correctas. El entusiasmo auténtico combinado con una flotación limitada puede respaldar las primas. Con el tiempo, es probable que el precio gravite con destino a el valía liquidativo o con destino a un descuento modesto.
Eso no hace que la inversión sea buena o mala. Lo hace cognoscible.
Y al cambiar, es importante retener cómo funciona poco. Cuando la estructura y la psicología se entienden desde el principio, es mucho más probable que los inversores resistan la volatilidad y dejen que la conclusión de generoso plazo se desarrolle.
Espero que este artículo ayude a explicar la importancia de la flotación, cómo operan las diferentes estructuras de fondos, la diferencia entre táctica y estructura y por qué el haber permanente es importante al cambiar en empresas privadas.
Para conquistar la atrevimiento financiera ayer, únase a más de 60.000 personas y suscríbase a mi boletín semanal de balde. aquí. Empecé Financial Samurai en 2009 y todo lo escrito se base en experiencia de primera mano. Como antecedente, trabajé en banca de inversión entre 1999 y 2012 y dejé de aventajar el mayor de monises para ser redimido a los 34 abriles.
Fundrise patrocina desde hace mucho tiempo a Financial Samurai porque nuestras filosofías de inversión están alineadas. Antaño de tomar cualquier atrevimiento de inversión en activos de peligro, tómese el tiempo para percibir más publicaciones y escuchar mis entrevistas en podcast con Ben Miller, director ejecutor de Fundrise. Actualmente tengo aproximadamente de $700,000 invertidos en el Fondo de Innovaciónlo cual es significativo, sin confiscación, representa menos del 10% de mis activos invertibles. Mi objetivo es seguir invirtiendo nuevo flujo de caja cada año como una forma de protegerme contra la IA que altera el mercado profesional de mis hijos.
